Изменения в законодательстве, регулирующем белорусский рынок ценных бумаг, пока мало отражается на состоянии этого рынка. Объемы эмиссии акций растут медленно, а интерес к ним со стороны инвесторов по-прежнему вялый. Впрочем, и сами предприятия по-прежнему не видят в акциях инструмента для привлечения капитала.
В 2016-2018 гг. в Беларуси был проведен ряд мероприятий по реализации положений Закона «О рынке ценных бумаг», вступили в силу Закон «Об инвестиционных фондах», указы от 3.03.2016 № 84 «О вопросах эмиссии и обращения акций с использованием иностранных депозитарных расписок», от 11.05.2017 № 154 «О финансировании коммерческих организаций под уступку прав (требований)», принят целый ряд нормативных актов, регламентирующих выпуск и обращение различных финансовых инструментов. Осталось только активно развивать фондовый рынок на новой нормативной базе.
К сожалению, с развитием не очень ладится. Ряды акционерных обществ не только не пополняются, но даже редеют. Так, по данным Департамента по ценным бумагам Минфина, на 1.01.2017 г. в республике числилось 2386 ОАО и 2242 ЗАО, на 1 января 2018 – 2392 и 2160, на 1 января т.г. 2338 и 2073. То есть, только за прошлый год ОАО в республике стало на 3,1% меньше, а ЗАО – на 4%. При этом в целом за год было зарегистрировано 11 214 юридических лиц – на 7,1% больше, чем годом ранее.
Сократилось и общее количество выпусков акций. На 01.01.2019 осталось 2374 выпуска акций ОАО и 2108 ЗАО (годом ранее – 2429 и 2195). При этом общий объем эмиссии акций за год вырос всего на 5,05% – до 32,7 млрд рублей по номинальной стоимости, в т.ч. акций ОАО – на 4,3% до 29,4 млрд рублей, а ЗАО – на 12,2% до 3,3 млрд рублей.
Всего за прошлый год объем выпусков акций, зарегистрированных в Государственном реестре ценных бумаг, составил 1,57 млрд рублей (на чистой основе), что на 20,1% или на 0,36 млрд. меньше, чем за 2017 год. В частности, объем регистрации выпусков акций ОАО уменьшился на 25,4% и составил 1,2 млрд рублей, а ЗАО – увеличился на 4,9% и составил 358,6 млн рублей.
Заметно сократились и объемы сделок. Так, новых выпусков акций в прошлом году зафиксировано более чем вдвое меньше, чем в 2016 и 2017 гг. Во многом это связано с очередным торможением процессов приватизации и акционирования. Для последнего в предыдущие 2 годы драйвером было преобразование колхозов в ОАО. Теперь этот ресурс тоже иссяк. Объем дополнительных выпусков акций сократился на 16,1%, что тоже закономерно. Интерес к IPO окончательно захирел, до выпуска депозитарных расписок дело так и не дошло. Итоги 2018 годя свидетельствуют, что руководство белорусских компаний явно не поверило ни в возможность привлечения капиталов с помощью недолговых ценных бумаг, ни в возможности, которые открывают новые законы, указы и инструкции.
Более-менее позитивным можно считать «плюсовой» итог изменения номинальной стоимости акций. Очевидно, у АО есть ресурсы для увеличения номиналов за счет внутренних источников и меньше потребность в уменьшении уставных фондов. Впрочем, в прошлом году было аннулирования выпусков акций почти в 1,5 раза больше, чем годом ранее. Вряд ли белорусские АО нуждались в таком способе увеличения рыночной стоимости своих ценных бумаг – путем изъятия с рынка части акций. Скорее можно предположить, что кому-то не удается найти применение выкупленным акциям или все-таки приходится уменьшать уставные фонды.
Скромно выглядит и динамика сделок с акциями. Их объем в 2018 г. сократился по сравнению с предыдущим годом на 12,5% – до 718,01 млн рублей. При этом объем операций купли-продажи акций ОАО уменьшился на 42,1% (111,9 млн рублей), а акций ЗАО – вырос на 78,7% до 359,2 млн рублей (за что особое спасибо ЗАО «Евроторг» и еще нескольким мастерам перекраивания структуры владения активами). Объем иных операций с акциями сократился на 42,1% до 246,9 млн рублей, причем, если дарение выросло на 79,4%, то залог уменьшился на 26,7%, а иные операции – на 84,8%.
Общий объем операций на организованном (биржевом) рынке акций (только сделки купли-продажи акций ОАО) составил в 2018 г. 95,7 млн рублей, что на 13,6% больше чем в 2017 г. В неорганизованном сегменте рынка с акциями ОАО и ЗАО было совершено сделок на 622,3 млн рублей, что на 15,5% меньше, чем в 2017-м. При этом сумма сделок с акциями ОАО на неорганизованном рынке в 2018 г. снизилась на 85,2% до 16,2 млн рублей. Основной объем операций на неорганизованном рынке составили сделки с акциями ЗАО, а также иные операции с акциями (залог и др.) – 359,2 млн рублей, что почти в 1,8 раза больше, чем годом ранее.
Легко подсчитать, сумма эмиссии акций составил в прошлом году 26,9% к ВВП (для сравнения, в 2013 г. – 29,2%), а объем операций на рынке акций – менее 1% ВВП. С точки зрения Минфина это говорит о наличии значительного потенциала развития рынка акций. Но приходится признать, что этот потенциал не только остается невостребованным, но и требуется все меньше. Ведь в 2013 г. сумма эмиссии акций составляла 29,2% к ВВП, а в 2010-м – даже 36,2%.
Помнится, в Программе развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011 – 2015 годы, утв. постановлением Совмина и Нацбанка от 12.04.2011 № 482/10, планировались куда более масштабные показатели. Всего 8 лет назад казалось вполне реальным достижение к 2016 г. соотношения объема зарегистрированной эмиссии акций к ВВП – 50,1%, объема вторичного рынка корпоративных ценных бумаг к объему их эмиссии – 67%, суммарного объема сделок купли-продажи негосударственных ценных бумаг к ВВП – 10,4%. Теперь о таких достижениях приходится лишь мечтать, а о капитализации рынка акций к ВВП в 23% и 20-25-процентной доле свободно обращающихся акций ОАО, распределенных среди мелких и средних инвесторов, от общего объема эмиссии акций лучше и не вспоминать. Между тем, такой уровень free-float – обязательное условие стабильного развития рынка ценных бумаг, а для отдельных компаний – необходимый критерий для допуска на многие фондовые биржи мира. Однако государство по-прежнему держит в своих руках большую часть акций, выпущенных ранее в ходе приватизации, и даже нарастила свой совокупный пакет еще больше, в т.ч. путем допэмиссии и конвертации в акции долгов некоторых предприятий.
Жаловаться на нехватку нормативной базы и инфраструктуры уже не приходится. Можно сослаться на сохраняющееся преимущественное право исполкомов на покупка акций, но оно распространяется всего на 27 компаний. По-видимому, все дело в отсутствии уверенности в перспективах развития экономики, недоверии к государству как регулятору, гипертрофированной доле госсектора, слабость защиты права собственности и уровня развития рыночных институтов.
To be continued...